2026年二季度GDP同比4.3%，低于一季度的5.0%。我们大家都认为，能源供给冲击、政策前置效应消退，叠加内生性需求偏弱，导致二季度经济动能放缓。6月单月来看，外需增速上升，带动工业生产；内需中，社零增速由负转正，而投资降幅逐步扩大。展望下半年，我们预计外需或仍能保持比较高增速，而随着中东冲突整体有所缓和，叠加财政政策边际加速落地，经济动能或较二季度边际改善。
向前看，宏观经济和政策走势如何？对各类资产有何影响？中金公司总量以及行业为您联合解读。
能源供给冲击、政策前置效应消退，叠加内生性需求偏弱，导致二季度经济动能放缓。一季度经济动能改善主要受外需和政策前置支撑，而二季度虽然在AI带动下，外需仍就保持较高增速，但是一方面中东冲突导致的能源冲击、国内煤矿安全检查对经济造成了一定负面供给影响，另一方面，政策虽然在一季度前置发力，但是二季度前置效应有所消退，再叠加房地产持续调整下，内生性需求偏弱，使得二季度GDP同比增速由一季度的5.0%放缓至4.3%，季调环比增速也由一季度的1.3%放缓至0.9%。从价格来看，主要受能源价格上涨影响，二季度GDP平减指数同比1.6%，自2019年三季度以来首次转正。从产业结构来看，一、二、三产增加值同比分别为3.7%、3.0%、5.1%，分别较一季度下降0.1、1.9、0.1个百分点。第二产业增速下降较多除了工业受能源供给、内需偏弱影响以外，或也有投资下降导致的建筑业偏弱的因素。二季度工业产能利用率为73.0%，同比下降1.0个百分点，降幅较一季度的0.5个百分点扩大。
6月单月来看，外需增速上升，带动工业生产；内需中，社零增速由负转正，而投资降幅进一步扩大。与6月海关口径出口数据一致，6月规模以上工业企业出货值同比14.8%（5月为10.1%），叠加季末效应，带动6月工业增加值同比5.3%（5月为4.5%）。受国内煤矿安全检查影响，采矿业增加值同比-2.2%（5月为2.3%），煤炭开采业增加值同比-5.9%（5月为3.5%）；中东冲突虽然有所缓和，但是由于运输时滞，对国内工业生产的传导或并未充分显现，原油加工量同比-17.7%（5月为-9.1%），化工增加值同比-0.1%（5月为0.3%）；制造业增加值同比6.0%（5月为4.4%），高技术制造业仍然保持比较高增速，同比14.1%（5月为15.1%）。细分行业来看，交运设备、饮料、金属制作的产品同比增速较5月上升较多；AI拉动持续，电子增加值同比15.7%（5月为17.0%），呈现上下游分化态势，偏上游的集成电路产量同比18.8%（5月为22.9%），偏下游的电脑、手机产量同比-13.8%、-13.5%（5月为-19.4%、-8.4%）。
社零总额重回正增长，下半年社零增速或进一步修复。6月社零总额同比增长1%，较5月改善1.6个百分点。在经历5月单月负增长后，如期重回正增长区间。去年同期以旧换新政策节奏扰动导致的基数抬升，是年初以来社零总额增速承压下行的重要原因；而去年6·18促销节奏提前至5月形成的高基数，进一步拖累5月社零增速转负。6月这两个因素造成的高基数影响消退，社零增速反弹符合预期。分项来看，通讯器材、文化办公用品、化妆品等分项零售额增速均反弹10个百分点以上，反映了今年6·18促销活动对相关品类的消费拉动；家具、家电、建筑装潢等以旧换新分项，同比降幅较5月也有较为显著的收窄，亦表明以旧换新高基数对相关分项增速的拖累可能在减弱。我们预计，随着这些阶段性扰动因素的影响减弱，下半年社零总额增速或逐步回升。
固定资产投资降幅扩大。1-6月固定资产投资累计名义同比-5.7%（1-5月为-4.1%）。建安、另外的费用降幅分别由1-5月的-6.6%、-6.4%扩大至-8.0%、-8.9%，而设备工器具投资同比8.1%（1-5月为9.3%），仍然维持一定韧性。高技术产业投资同比4.6%（1-5月为4.5%），好于传统行业。
基建单月跌幅收窄，三季度有望迎边际改善。1-6月广义基建投资同比-2.4%（前值+0.6%）。分项上，1-6月公用事业、交运、水利环保公共设施管理业分别同比变动-2.7%、+2.6%和-6.5%。二季度基建整体转弱，主因是一季度前置发力后，项目与资金衔接存在时滞。但积极信号已现，6月单月跌幅较5月边际收窄，结构上除交运外其余分项均有改善。展望三季度，随着地方专项债发行提速，叠加新型政策性金融工具有望落地，资金端约束缓解将推动实物工作量加快形成，我们预计基建投资将在三季度止跌回升。
虽然外需和政策支撑部分新兴行业，但受内需偏弱影响，整体制造业投资降幅扩大。1-6月制造业投资累计同比-1.2%，降幅较1-5月的-0.4%扩大。外需和大规模设备更新改造政策支撑下，交运设备、电子、通用设备、电气机械等行业固定资产投资增速仍然维持正增长，但是多数房地产和内需相关行业固定资产投资负增长。展望未来，随着资金的进一步落地，制造业投资或边际改善。
房地产销售继续走弱，开发投资同比降幅仍较阔。销售方面，或受前期政策优化和旺季需求集中释放影响，6月新建商品房销售面积和金额同比降幅均有所扩大，分别由5月的-13.2%和-9.3%走阔至-14.3%和-13.9%。6月中金同质性二手房屋价格指数环比下降0.8%（5月为-0.6%），15城二手房成交面积同比上涨4%（5月为16%），二手房市场整体延续以价换量态势，核心城市房价在供给侧出清下更具备企稳特征。资金方面，个人按揭贷款同比降幅稍有收窄，而定金及预付款、房企国内贷款和自筹资金同比降幅均有所走阔，6月房企到位资金同比降幅由5月的-21.5%进一步走阔至-25.1%，说明房企外部融资和自身现金流压力持续。土地方面，300城土地成交面积同比降幅仍较阔（6月为-23.1%vs.5月为-24.9%），而成交楼面均价增速较上月放缓，带动土地成交价款同比降幅有所走阔（6月为-18.1%vs.5月为-6.3%）。投资方面，在销售偏弱下，房企投资意愿不足，6月新开工面积、竣工面积同比降幅均有所扩大（分别从-24.6%、-20.0%走阔到-26.0%、-25.0%），施工面积同比降幅也稍有扩大（6月为-12.5%vs.5月为-12.3%），或部分受价格边际改善影响，6月房地产开发投资同比降幅持平于24.4%。
6月经济数据表现分化，消费和工业产出有所反弹，不过房地产市场复苏仍然不足，固定投资继续下行，经济稳步的增长动能仍有待增强。6月美伊达成阶段性协议，全球贸易情绪有所改善，加上AI经济总体仍偏强，我国外贸和工业生产受到一定支撑，不过传统经济下降带来的压力仍较大，尤其是固定投资继续下行，国内经济复苏动能相对不足。从需求来看，消费方面，6月部分财政补贴下达，加上去年基数偏低，耐用品消费有所反弹，消费品零售同比小幅回升；投资方面，房地产和基建投资处于低位，制造业投资改善幅度有限，固定投资同比降幅仍然较大；外需方面，6月半导体相关进出口保持高增长，加上全球贸易情绪改善，进出口增长有所加快。从产出来看，受外贸活动带动，部分下业产出有所加快，6月工业产出低位回升；6月AI相关行业产出高位回落，6月计算机通信电子制造业增加值同比从5月的17%降至15.7%，信息技术相关服务业生产指数同比从5月的11.3%降至9.6%。就二季度来看，国内传统经济延续弱势，加上财政对经济支撑减弱，中东地缘冲突拖累能化行业产出，工业产出明显放缓，二季度第二产业增加值同比从一季度的4.9%降至3%，并拖累二季度实际GDP同比从一季度的5%降至4.3%。
今年二季度AI经济表现亮眼，从需求角度体现为AI相关投融资火热以及半导体相关进出口持续高增长，从产出角度体现为信息技术相关的制造业和服务业产出持续偏高，理论上AI经济对国内经济形成一定支撑。不过二季度我国实际经济稳步的增长有所放缓，除中东地缘冲突对能化行业产出有拖累外，更重要的因素还是国内传统经济相对疲软，尤其是二季度广义财政对经济支撑减弱。展望下半年，AI经济面临边际走弱风险，而短期内传统经济或仍待进一步提振，我们预计国内经济运行或延续弱势。当前部分投资的人对增量财政有所预期，不过我们大家都认为当前财政政策更看重长期可持续性，下半年财政政策扩张空间相对有限。尽管低利率下货币政策效果边际趋弱，但是当前真实利率明显偏高，而名义利率仍有一定调降空间，下半年货币政策或将发挥更大作用。我们预计下半年央行或加快放松，而资金利率中枢有望下移，债券收益率有望进一步下行。
6月我国原油进口量进一步下降。据统计局和海关数据，2026年6月，国内原油产量录得443万桶/天，同比-0.4%；原油净进口录得715万桶/天，同比-41.2%，绝对水平降至2017年以来低位。为应对进口压力，我国中游原油加工继续降负。据统计局数据，6月国内原油加工量录得1248万桶/天，同比-18%；对应当月国内原油常减压产能开工率降至64%、为2021年以来低位。回顾看，国内原油基本面自4月以来不断趋紧；2Q26我国原油进口量降至812万桶/天、同比-30%，原油加工量降至1285万桶/天、同比-11%。6月下旬至7月初，美伊达成临时协议后，霍尔木兹海峡阶段性复航，海湾地区滞留货物释放或提供进口补充，油价回落下国内裂解价差也录得改善，我们预计国内炼厂开工率进一步下降空间有限。
成品油方面，6月我国油品净出口录得72万桶/天，国内油品表观消费量录得1175万桶/天、同比-20%。二季度我国油品表观消费录得1232万桶/天、同比-12%。分油品看，据卓创数据，4月以来我国汽柴消费同比率先转负且降幅较深，2Q26汽油消费同比下降17%、柴油消费同比下降16%；煤油消费自5月以来转负，2Q26同比下降约2%；此外2Q26国内石脑油需求同比下降约7%。成品油供需趋紧压力也进一步显现，6月国内汽柴煤社会库存初步去化。
天然气进口压力小于原油，符合我们此前判断。据统计局和海关数据，2026年6月，国内天然气产量录得213亿立方米，同比+0.5%；国内天然气净进口量录得151亿立方米，同比+3.3%；国内天然气表观消费录得364亿立方米，同比+1.7%。二季度，我国天然气净进口录得407亿立方米，同比-3%。
煤炭方面，2026年6月，原煤产量38088万吨，同比下降9.7%，日均产量1270万吨。6月煤及褐煤进口4277.95万吨，同比上升29.5%，国内减产与进口增长形成明显分化。山西等地安监趋严基调未变，国内产地供应整体偏紧，进口煤增量对供应缺口形成补充。尽管降雨天气抑制居民用电需求、港口及电厂库存偏高，煤价仍存一定回调压力，但考虑到国内供应约束持续、旺季用煤需求仍有回升空间，叠加印尼煤基准价较高，我们预计煤价跌幅将逐步收窄，下行空间相对有限。
2026年6月，中国粗钢产量8367万吨，同比上升0.4%，日均粗钢产量279万吨；6月份生铁产量7199万吨，同比下降0.9%。2026年6月出口钢材1032万吨，同比上升6.6%；进口钢材44.1万吨，同比下降6.2%。2026年6月份进口铁矿砂及其精矿11268.9万吨，同比上升6.4%；1-6月累计进口62886.8万吨，同比增长6.3%。
从6月数据看，黑色板块整体延续供需两弱格局。南方降雨及地产偏弱压制建材消费，刚才仓库存储累积、钢厂利润收缩，减产压力有所上升；钢材出口仍具韧性，对内需疲弱形成一定对冲。原料端，铁矿石发运、到港及港口库存保持高位，供需格局趋于宽松，价格持续承压；双焦现货受供应扰动支撑，但产业链库存偏高、终端补库意愿有限，期货价格已逐步转弱。总的来看，黑色系短期仍以底部震荡、偏弱运行为主。
铜：需求端结构性景气持续。供给端，6月中国精炼铜产量114.5万吨，环比下滑2.1%，产量放缓；1-6月中国精炼铜累计产量702.1万吨，同比增长6.5%。6月中国未锻轧铜及铜材进口47.8万吨，1-6月累计进口249.1万吨，同比下降5.3%。6月进口铜矿砂及其精矿233.5万吨，1-6月累计进口1460.9万吨，同比下降0.9%。需求端，根据SMM数据，6月下游继续保持结构性景气。具体来看，受AI算力拉动，铜箔开工率达到91.5%，环比上升1.3pct；铜板带开工率75.0%，环比下降2.1pct，同比上升11.2pct。传统下游有所修复，铜杆开工率环比上升1.7pct，同比上升2.1pct；电线pct。库存端延续COMEX铜库存上升，非美地区期货铜仓库存储下降走势。展望后市，随着铜价波动逐渐收敛，我们预计下游或逐步接受较高的铜价中枢，传统下游开工趋于稳定；叠加宏观层面市场对美联储的加息预期有所改善，铜价短期有望走强。
铝：出口景气带动仓库存储下降明显，铝价有望回升。供给端，6月中国电解铝产量374.4万吨，同比增长2.2%；1-6月中国电解铝累计产量2244万吨，同比增长2.3%。6 月中国未锻轧铝及铝材出口71.7万吨，同比增长45.4%；1-5月累计出口339.7万吨，同比增长16.4%。需求端，随着进入相对淡季，6月下游开工强度环比下降，同比呈现结构性景气。其中，铝线pct，铝板带开工率同比上升5.4pct，铝箔开工率同比上升3.8pct，铝杆开工率同比下降2.2pct。库存端，6月去化明显。根据SMM数据，6月电解铝社会库存从138万吨下降到117万吨，较5月去化加速；7月以来，随着出口价差持续走阔叠加内外库存进一步下降，其中电解铝社会仓库存储下降至约105万吨，高库存对价格的压制持续缓解。展望后市，随着出口拉动国内仓库存储下降叠加中东局势反复扰动冶炼产能复产进度，我们大家都认为短期铝价有望继续回升。
美豆：6月，CBOT大豆价格整体呈现区间震荡，月底有所走强。基本面上，一方面，USDA 6月供需报告将阿根廷2025/26年度大豆产量上调至5000万吨，叠加当前为巴西大豆出口旺季期，基本面宽松态势未变；另一方面，USDA 6月底的种植培养面积报告将美豆种植培养面积预期上调，同时当前新季美豆优良率符合预期，全球丰产预期进一步强化。政策端，6月下旬（6月18日当周），USDA出口报告数据显示，中国购入20万吨美新季大豆，市场对中美贸易向好预期升温，CBOT大豆反弹至两周高点，但幅度有限。整体看来，全球基本面维持宽松格局，市场交易重心转向中美贸易走向，关注中美大豆贸易实际新增订单情况及厄尔尼诺天气后续扰动。
国内豆粕：6月豆粕现货价格跟随美豆维持区间震荡，期货价格呈现强预期行情。进出口方面，据海关数据，中国6月大豆进口量为1354.72万吨，为近十年同期峰值；1-6月大豆累计进口量为5015.44万吨，同比增长1.6%。生产方面，截至6月26日当周（据Mysteel数据库），全国油厂豆粕库存已累至72.08万吨，同比增加41.64%，油厂压榨开机率保持高位，豆粕产量持续放量。需求端，生猪养殖企业购饲需求维持刚性，供大于求局面未变。向前看，南美出口高峰期下，我国大豆到港保持高位，7 月豆粕库存或加速累积，现货价格面临持续下调压力。但美豆价格在中美贸易预期向好下，震荡偏强，或在进口成本端带来支撑。
生猪：6月猪价先稳后涨，总体均价环比企稳，同比仍维持低位。出栏均重上，据Mysteel样本数据，本月外三元生猪出栏均重122.85公斤，环比-0.24%；屠宰量上，传统季节性淡季显现，开工率为32.41%，环比减少1.09个百分点；冻品方面，库容率环比上涨2.07个百分点至32.94%。整体看来，基本面边际有所改善，但幅度有限，生猪市场仍维持供大于求格局，向前看，7月供给或环比保持稳定，产能去化效果仍待显现，我们预计猪价或将窄幅震荡，均价微涨。
人民银行发布6月金融数据：新增社会融资规模3.4万亿元，同比少增8620亿元，存量同比增速下行0.3个百分点至7.4%；人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，存量同比增速回落0.3个百分点至5.2%；M1、M2同比增速分别为4.0%、8.0%，分别较上月下降1.5个百分点、0.6个百分点。
融资需求走弱，存款搬家放缓。6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元，受去年同期高基数影响，同比少增幅度较前两个月有所扩大。社融增速继续回落，政府债融资延续同比少增，M1同比增速降至2026年以来最低水平。具体而言：
1. 票据贴现继续支撑对公信贷。6月公司贷款新增1.5万亿元，较上月有所增加，季末信贷投放力度有所增强。其中短期贷款和中长期贷款分别同比少增3400亿元、4500亿元，票据贴现同比多增5250亿元，实体融资需求仍待修复，票据融资继续成为对公信贷的重要支撑。
2. 居民融资需求仍然偏弱。居民信贷新增2650亿元，同比少增3330亿元。居民消费和购房需求边际修复但依然偏弱。5月房贷早偿率有所回落，我们大家都认为居民加杠杆意愿仍不强，融资需求修复仍待巩固。
3. 财政发力边际放缓。6月新增社融3.4万亿元，同比少增8620亿元，主要受人民币贷款和政府债融资拖累。其中，政府债同比少增5820亿元，对社融支撑有所减弱；企业债同比多增1610亿元，部分对冲政府债和信贷下滑影响。财政存款同比多减1190亿元，降幅小于政府债融资，财政发力强度放缓。
4. 存款搬家放缓。6月M1同比增速降至4.0%，较上月下降1.5个百分点，M2同比增速回落至8.0%。企业和居民存款较上月有所增加，但非银存款减少9900亿元，同比多减4700亿元。活期存款和非银存款增速下滑反映在市场波动的环境下存款搬家有所放缓。
银行股投资观点。我们预计银行基本面仍将保持稳健。从资产端来看，信贷投放延续平稳，增长更看重结构性优化，在“反内卷”政策推动下，利率下行压力有望得到缓解；从负债端角度来看，高息存款陆续到期，成本仍有改善空间。整体预计净息差环比持平或微降，盈利保持韧性。
6月我们估算总住房销量同比转降高个位数，预计三季度伴随房价预期和基数走低同比或将有好转。新房方面，6月全国新建商品房销售面积、金额同比跌幅分别走阔至-14.3%和-13.9%（5月-13.2%和-9.3%），新房高频备案口径销售面积和百强房企销售金额同比分别走阔至-20%和-12%（5月均为-3%）；二手房方面，6月二手房高频备案口径成交面积环比下降11%，同比增幅收窄至4%（5月+16%）。我们估算一、二手房总销量6月同比降高个位数（5月同比微增）；整体2Q26总住房交易量同比持平（1Q26同比跌一成），其中一、二手房分别同比跌和涨一成。此外，从供给端来看，6月130城二手房挂牌量环比+0.3%（5月+0.7%），超高/高/中/低能级分别环比-1.2%/ +0.2%/ -0.4%/ +2.8%（5月分别-0.9%/-0.2%/+1.9%/+0.6%），核心城市供给侧出清趋势延续，房价或有望继续走稳。考虑房价预期和基数走低，我们预计三季度总住房销量同比或有望好转。
6月房地产投资同比仍跌逾两成，下半年或伴随土地成交上量有一定收窄。6月房地产投资同比降幅较上月持平仍为-24.4%，房屋新开工、竣工面积同比降幅略走阔至-26.0%、-25.0%（5月-24.6%、-20.0%），6月末房屋施工面积同比下降12.5%（5月末-12.3%），建安仍旧是投资端相对承压的根本原因。1H26房地产投资/新开工/竣工/施工面积同比分别-18%/-23%/-24%/-13%，较2025年（-17%/-20%/-18%/-10%）均有所走阔。往前看，2季度高频口径宅地成交金额同比降幅收窄至-22%（1季度-41%），或有望逐步带动下半年房地产投资及新开工跌幅有一定收窄。
关注地产及物管板块投资机会。5月中旬以来板块回调已相对充分，而北上企稳的基本面预期并未发生实际性变化，北上复苏的持续性及更大范围的市场趋势或将成为市场关注重点。我们大家都认为三季度或为地产股的重要布局窗口，短期内可优先观察房企中期业绩基调。
7月13日国务院印发关于《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）的批复，《规划》为我国首份专对于消费制定的国家级五年规划，促消费正成为一项重要政策工具。《规划》明白准确地提出2030年社零总额达60万亿元的目标，对应2025-2030年复合增速约3.7%，并着重将提升服务消费的优先级升至商品消费之前，精确指出“扩大服务消费，升级商品消费”。1-6月消费偏弱有其结构性原因。我国消费进入转型发展阶段，从普及到升级、从日常满足向优质体验的转变是这一“换挡爬坡期”的典型特征。在中长期的规划中，我们大家都认为消费韧性和新增动力兼具。
优质供给、服务消费、耐用和日常消费品全产业链创新发展为消费增长提供重要动能。1）我国消费优质供给有待提升，《规划》指出将在家政、保健食品、智能终端等领域提质增效，同时布局养老、文旅、健康、数字、绿色、入境等多元消费，丰富高品质供给。2）服务消费扩容是生活水平提升下的重要趋势，《规划》提出完善生活服务消费、培育体验式消费等举措，助力服务消费提速。3）《规划》提出耐用和日常消费品升级和全产业链创新发展，助力消费行业规模与品质同步提升。
针对需求侧着力提升居民消费能力。《规划》指出将促进高质量充分就业、多渠道促进居民增收、完善社会保障政策、合理增加公共消费，同时也要健全财政金融支持机制、落实休息休假制度。服务消费的发展更有助于吸纳就业，促进居民收入增长。
6月社零同比增速转正，服务零售额延续较快增长。6月社零同增1.0%、环比改善1.6ppt，若剔除国补六项和受国际价格影响较大的石油及制品后，同比增速为3.6%、环比改善1.6ppt。1-6月服务零售额累计同比增长5.3%，保持较快增长趋势。
国务院印发《扩大消费“十五五”规划》，将扩大内需、提振消费作为核心战略基点，明确到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右。规划围绕扩大服务消费、升级商品消费、培育消费新业态新模式新场景、提升消费能力、优化消费环境、完善制度机制七大主线展开，指出居民服务性消费、发展改善型消费持续扩容，叠加就业增收、社保完善、休假制度落地带来消费意愿提升，健康化、品质化、场景化、品牌化、绿色化五大升级主线清晰，我们大家都认为规划有望利好与行业总量扩容与结构升级。
消费能力提升利好消费长期扩容。规划指出“提升消费能力”，包括促进就业、提高最低工资标准、提高基础养老金和医保补助、优化育儿补贴等，餐饮作为民生刚需行业，消费能力的提升将直接转化为消费意愿及消费支出改善，未来有望利好行业长期扩容，促进结构升级。尤其托育、养老公共补贴有望精准带动婴童、老年相关乳品、保健品需求。
健康化、品牌化为长期大方向，利好大健康产业高质量发展及品牌消费。规划多次提到：1）营养健康、保健食品、全谷物、绿色有机等表述，健康化已是政策明确的产品升级方向，我们大家都认为保健品、功能性饮品等赛道有望受益。2）“品牌化”：消费名品方阵、老字号培育、IP+消费等条款鼓励品牌价值释放，白酒为文化载体、调味品中华老字号集中，是品牌的主力军。
下沉市场提供渠道增量，餐饮服务品质提升利好B端需求。规划提升“激发下沉市场消费活力”、“实施县域商业提质增效行动，推进‘千集万店’改造提升”。食饮当前在下沉市场渗透率提升空间仍较大，县域零售终端基础设施提升利好乳品、饮料、休闲零食、啤酒等刚需行业进一步渠道下沉挖掘增量。规划提出“提升餐饮服务品质…鼓励地方打造美食集聚区和特色小吃产业集群，有望拉动调味品、预制菜等B端需求和下沉市场C端消费增长。
国家统计局公布，2026年6月我们国家社会消费品零售总额4.27万亿元，同比增长1.0%，增速环比+1.6ppt，我们判断主要受益于618大促带动及去年同期基数回落，剔除汽车外的品类零售额同比增长3.0%。结构上看，服务消费表现继续优于商品消费。
1、6月社零增速环比回升。分消费类型看，6月商品零售额及餐饮收入分别同比+0.9%/+1.2%。分渠道看，1-6月网上商品零售额同增4.8%，线%，其中吃类、穿类、用类商品零售额分别增长16.8%、6.2%、1.3%；线下渠道中便利店及超市零售额分别同增6.6%/3.8%，专业店、百货店等表现承压。
2、品类表现普遍回暖。1）必选品类稳健增长：6月烟酒、粮油食品、日用品类同增12.1%/7.9%/3.9%；2）可选品类多数改善：通讯器材、文化办公、化妆品分别同增16.5%/12.7%/12.6%，我们判断主要受618大促及数码产品国补带动，金银珠宝、体育娱乐用品类降幅收窄至3.4%、2.2%；3）地产后周期类降幅收窄但仍承压：家电、建材、家具类分别同比下滑8.7%/10.5%/6.6%；汽车类同比下滑16.1%，仍为社零主要拖累。
3、政策层面持续加码，扩大消费中长期顶层设计进一步明确。7月《扩大消费“十五五”规划》印发，围绕养老、托育、文旅、健康等居民消费升级需求部署28条重点任务举措；服务消费方面，商务部6月启动2026年服务消费季活动，围绕“旅游+”“体育+”“演艺+”等融合业态开展160余项重点活动。我们大家都认为扩大消费的中长期顶层设计加强完善，期待促消费政策效果持续显现。
本文摘自：2026年7月15日已经发布的《消费修复，投资仍弱——6月经济数据点评》
2026年7月16日已经发布的《经济提高速度放缓，内需仍待刺激，债牛延续——6月经济数据分析》
2026年7月16日已经发布的《融资需求走弱，存款搬家放缓——6月社融数据点评》
2026年7月15日已经发布的《6月总住房销量同比转降，三季度或有好转》
2026年7月15日已经发布的《6月社零同增1.0%，品类表现普遍回暖》
2026年7月16日已经发布的《数说消费7月刊：《规划》剑指60万亿社零规模，换挡爬坡未来可期》
2026年7月14日已经发布的《促消费顶层规划落地，总量扩容与结构升级双轮驱动》
